美国小企业投资公司的运作机理

来源：当家网  日期：2022/9/19 16:40:11   浏览次数：    我要收藏

美国小企业投资公司的运作机理


                      来源：中国财经报

　　与美国小企业局（Small Busi鄄ness Administration,以下简称“SBA”）的一些政府补助项目不同，小企业投资公司（Small Business Investment Company，以下简称“SBIC”）计划不需要联邦政府支付真金白银，而是依托美国高度发达的资本市场和政府信用进行运作。具体如下：

　　首先，取得私人资本和申请SBIC执照。投资基金申请成为SBIC之前，必须先从私人投资者，如养老基金、大学捐赠基金、保险公司、银行、高净值个人手中募集到资本，以证明基金的可行性。基于私人投资者不会拿自己的钱当儿戏的假设，预融资规定可以大大降低政府的担保风险。取得SBIC执照后，基金可以随时根据需要申请SBA出具书面担保承诺，承诺有效期不超过5个财年。SBA的担保金额不会超过持证机构所募集私人资本的3倍，不过大部分情况下，基金只能获得2倍以内的担保额度。例如，如果一个基金从私人投资者处筹得1000万美元股权资本，SBA将承诺为其2000万—3000万美元的借款提供担保，整个基金的规模将达到3000万—4000万美元。

　　其次，利用所筹资本进行投资。如果SBIC要使用SBA提供担保的债权资本额度对小企业进行投资，那么它需向SBA提交申请表，SBA每个月接受两次申请。申请获批后，SBA向SBIC签发被称为“批准通知书”的支付凭证，凭证期限约为60天，在此期间内，SBIC能于任一工作日向SBIC计划的代理银行提交凭证，代理银行于第2个工作日向SBIC垫付相应款项。每家SBIC的每一次提款将产生一项债券工具（deben鄄ture），由代理银行持有至下次集合发行债券（debenturepooling）。一旦集合发行后，SBIC每半年可以选择提前一次性偿付自身所发行的债券，而无需支付罚金（一般的商业贷款往往会约定提前还款支付罚金）。

　　最后，集合发行债券。由于SBIC债券每半年集合发行1次，其发行规模于每年3月底和9月底的前2周确定。在市场认购这些债券之前，需要由代理银行向各家SBIC提供临时资金。当然，代理业务不是免费的，在提款日至集合发行日这段时间，提款的SBIC要按伦敦同业拆借利率（LIBOR）加计30个基点即0.3%向代理银行支付费用。纽约梅隆银行管理的“投资信托基金”在集合发行日出资购买所有的债券，代理银行实现资金回笼。随后SBA会与投资信托基金签署协议，同意对集合债券中的每一笔到期债务本息全额提供担保。有了这一担保（违约债务将由财政国库支付），集合债券相当于准国债，因此投资信托基金能够将集合债券进一步证券化为“信托证书”，由承销商再向公开市场上的投资者发售（按10年期国债利率加上弥补流动性和提前偿付风险的市场利差定价），实现资金回笼。

　　对于SBIC来说，SBA仅是为其借款提供担保，本金和利息仍需由公司自身支付，而且为维持计划运作，SBA还要向SBIC收取年费（an鄄nualfee，法定不超过1.38%）、杠杆化费用（Leveragefee，按SBA承诺担保金额的1%和SBIC实际使用额度的2%一次性收取）、SBIC债券销售费用（0.05%）和信托证书承销费用（0.375%）。尽管如此，联邦政府的担保大大降低了偿债风险，因此，SBIC仍能以比一般商业贷款更低的成本取得债权资金。

　　除担保债券这一主流模式外，SBIC计划还有一种“参与证券”（ParticipatingSecurity）模式。在参与证券模式下。SBA采取有限合伙人股权、优先股和债券3种形式购买或担保SBIC发行的参与证券。SBIC累计盈利前，由SBA代为偿付信托证书的利息。累计盈利后，SBIC按复利偿还SBA为其支付的利息，同时SBA将分享SBIC约10%的净利润。与担保债券需每半年支付1次利息不同，参与证券可以待实际盈利后再支付利息和分红，因此减轻了SBIC的资金压力，间接鼓励了SBIC支持那些需要较长投资期间的初创和早期小企业。

　　关于SBIC计划的监管机制

　　发给执照后，SBA不会对SBIC的具体投资活动进行直接干预，但为避免欺诈等行为增加政府担保的风险，SBA投资部的项目运作办公室负责对SBIC运作的合规性和诚信等情况进行监管，包括：

　　年度审查。法律要求每家SBIC于每财年末提交包括经审计的年度财务报告、投资组合估值报告等在内的自评价资料，SBA工作人员以此为依据对每家SBIC进行年度现场审核，确认SBIC在投资、所有权变动、利益冲突等方面遵循SBA的管制要求。

　　价值分析。通过分析提交的资料、访谈管理层等方式，跟踪每家SBIC的业绩表现。

　　批准杠杆融资及提款请求。

　　预批准重大事项。如，SBIC如要增加管理费用预算须事先得到SBA的批准。管理费用包括薪金、办公支出、差旅费、业务开发费用、办公和设备租金、簿记以及与调查和监督投资相关的费用，外部人员提供的咨询与法律服务等不包括在内。已获得杠杆融资的SBIC在准备获得第三方抵押债务或有抵押的信用额度前，须得到SBA的书面批准。SBIC的控制权或10%以上的股权发生变动，需事先得到SBA的书面许可，否则任何所有权和控制权的变动都无效。